单晨金：黄金需求这么强劲，为何反而下跌了？

　　世界黄金协会最新发布，黄金需求在2019年第一季度同比增长7%，达到1053.3吨。黄金会上涨吗？

　　今年5月，世界黄金协会发布了最新一期的黄金需求季度报告。它提供了有关黄金供求变化的有趣数据。2019年第一季度的黄金需求趋势对今年第一季度的黄金市场意味着什么?它的结论将如何反映在未来的金价中?

　　世界黄金协会在2019年第一季度发布黄金报告

　　根据世界黄金协会的最新数据，黄金供应几乎没有变化(矿山生产和回收的适度增长被套期保值的减少抵消了)，而黄金需求在2019年第一季度同比增长7%，达到1053.3吨。

　　需求增长的主要推动力是各国央行强劲的购买行为。央行购买了145.5吨黄金，比一年前增加了68%。低利率和贸易摩擦带来的不确定性推动了储备经理们对黄金的兴趣。不过俄罗斯相对特殊,因它的购买主要受到强大的政治和经济原因的推动。

　　在其他类别中，因为印度需求上升，整体珠宝需求小幅增加了1%。而全球经济增长放缓和中美贸易争端导致科技需求下降3%。金条和金币投资下降1%，黄金ETF配置达到40.3吨较2018年第一季度的27.1吨大幅增加。投资资金流入主要得到了美国货币政策温和转变的支持。

　　而类似黄金etf的产品,根据世界黄金协会的市场4月更新的数据——2019年一季度,在欧洲黄金资产交换贸易产品(ETP)创下历史新高,达到1121.4吨,占全球ETP市场的45%的份额。这主要受益于负利率、股票市场波动、意大利动荡、和地缘政治不确定性等。

　　不过，分析师ArkadiuszSieroń提醒投资者对该报告持保留态度。数据往好里说是不够的，往坏里说是有缺陷的。想想看:2019年第一季度，黄金供应几乎没有变化，而黄金需求较2018年第一季度跃升7%。但是黄金价格同期下降了2%!重点在哪里，逻辑在哪里?应该有人告诉世界黄金协会需求定律和供给定律!

　　黄金表现为货币，而不是商品

　　那么，2019年第一季度黄金市场到底发生了什么?让我们看看下面的图表。正如人们所看到的，在第一季度开始和结束时，黄金价格几乎没有变化。该指数在1月和2月上半月出现反弹，但此后进入下行趋势。

　　黄线为黄金价格，红线为美元指数

　　这些变动背后的主要推动力是美元。再看一下上面的图表——强劲的美元与黄金构成显著反向关系。无论是贸易紧张局势，还是美联储的鸽派转变，以及市场对今年降息预期的上升，都未能阻止美元走软。事实上，看看下面的图表，它显示了实际债券收益率和金价走势。

　　黄线为黄金价格，红线为美国10年实际国债收益率

　　可以看出，长期实际收益率在第一季度从近1.0降至近0.5%。但金价并没有因此上涨，因为它们受到了美元的拖累。

　　这对黄金市场意味着什么?结论很清楚。首先，要少关注黄金首饰需求数据，多关注金融市场。黄金与其说是一种商品，不如说是一种货币。其次，只要美元仍然强势，我们就不太可能看到黄金市场出现牛市。

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