单晨金：美联储今年要降息75个基点？概率到底有多大？

　　从历史上看，反向收益率曲线是预示即将或同时出现衰退的最准确指标。2006年末和2007年大部分时间的反转就是一个很好的例子。研究表明，曲线反转先于衰退6个月到2年。我认为，剔除通胀和数据操纵的影响，实体经济活动多年来多少一直处于衰退状态。

　　金融话题的保质期大约和蜉蝣的寿命一样长(大约24小时)。几个月前，一场关于反向收益率曲线(短期利率高于长期利率)重要性的激烈辩论。在大众金融媒体中广受欢迎的“永久牛市”专家建议投资者忽略收益率反转，因为“这次不同”。

　　然而在股市对干预做出反应后不久，有关收益率曲线反转的讨论就消失了。然而,在过去的几天,收益率曲线出现“崩溃”,长债收益率(10年及以后)急剧下降，导致收益率曲线反转,反转程度为2007年以来的最大。

　　上面的图表是由凤凰资本编制的。它显示了从1999年到现在的每周标普指数与收益率曲线息差走势变化(3个月国库券减去10年期国债的收益率)。当下方图中的蓝线低于黑线时，3个月期国债的收益率高于10年期国债的收益率。

　　因为3个月/10年的收益率自周一以来已经反转。但更重要的是，你会注意到，这种特殊的反转“味道”伴随着2000年至2003年和2007年至2009年股市的大幅下跌。自去年夏天以来，收益率在曲线的其他部分(例如1年至5年)几乎连续不断地反转。5年期国债远低于2%。3个月-5年的息差接近0.5个百分点(46个基点)。

　　此外，美联储基金利率“目标”的上限(2.25-2.50%)目前高于未来10年的整个收益率曲线。债券市场正在向美联储发出信号，美国经济不景气，联邦基金利率至少需要下调2%。“债券市场义务警员”(bondmarketvigilantes)一词最初由埃德•亚德尼在上世纪80年代初创造，意指债券市场可以用来“指导”美联储的货币政策执行。“债券卫士”们现在正“尖叫”着要求美联储降低联邦基金利率并放松货币政策。

　　尽管市场不能决定联邦基金利率,大型债券基金总回报率的使命将涌入美国国债，时间越长,压低收益率(债券价格上升)预期进一步上升，美联储迟早将不得不下调利率。这就是导致反向曲线的市场动力和趋势。

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　　文/单晨金

　　以上内容供参考。投资有风险，入市需谨慎。