单晨金：美联储如果年内不降息两次以上黄金或很尴尬！

　　近期美联储降息预期大幅升温,据CME的利率期货数据计算显示,年内美联储降息两次概率超过80%,降息三次的概率都达到了47%。然而回顾整个美联储官员措辞变化以及美国经济增长，年内美联储是否真的会降息3次，我们对此仍抱有疑虑。

　　持美联储降息的因素主要有以下几方面：

　　其一、5月以来，美国公布的经济数据全面走弱。4月零售与核心零售下降0.2%，核心资本品订单下滑0.9%，双双不及预期；生产方面，由于制造业、尤其是汽车行业的产出下降，ISM制造业PMI指数创下2016年10月以来的新低。而就业方面，最新5月美国新增非农再度出现爆冷，仅仅增加7.5万人次，进一步加剧了美国经济放缓的预期。

　　其二、面对着经济数据以及市场的走弱，上周一圣路易斯联储主席布拉德发表了非常鸽派观点。他指出全球关于贸易谈判的变数，这可能使全球的投资增速放缓，经济增长低于此前的预期。虽然美联储的货币政策无法对贸易谈判每天的变化进行调整，但是整体不确定性的增强将对经济带来更大的下行风险，而通胀和通胀预期又一直低于目标，在这种情况下，可能很快就应降息。即便经济的下行幅度低于预期，预防性的降息也能降低不确定性。

　　布拉德的言论使得市场对年内降息的预期急剧增加，年内降息的预期甚至达到了98%。另外市场关注的鲍威尔讲话虽不如布拉德那样鸽派，但鲍威尔不再像过去那样强调保持耐心，实际上也是暗示美联储的政策可能针对近期的形势做出调整，是为未来可能的降息敞开了大门，这也是市场预期得到了很大提振的原因。

　　当前美国经济动能的下行已经成为了市场一致预期了，在这种情况下，美联储进入降息周期只是时间和程度的问题。但是问题是，近期美联储官员态度变化是否预示着年内真的会进行如此大幅度的降息呢？

　　我们认为，市场预期年内降息2-3次有些超前。

　　(1)首先，美国经济增速尚未出现显著衰退风险。从当前的经济数据上看，尽管出现了一定的疲弱迹象，但是在失业率刚刚创下新低，通胀预期又并没有显示出下行迹象的背景下，当前美联储可能仍然需要观察到经济疲弱反应到失业率出现上升趋势时，才会进行降息。

　　(2)美股等金融市场尚且稳定，除非金融市场稳定受到威胁的背景下，美联储才会明确进入降息周期。

　　(3)同样在周二，美联储副主席克拉里达在接受采访时表示，美联储会考虑投资者对货币政策的预期，但市场预期可能上下波动，但美联储不会被市场预期所桎梏，美联储会观察一系列的指标，并将采取必要的措施将经济维持在当前的良好局面。总的来看，年内降息的概率增加。但是美联储最早仍需要观测数据，预计最早将在9月降息，年内降息一到两次。

　　市场影响

　　因经济放缓及降息预期，美债利率自5月以来出现了一轮快速下行。10年期国债收益率从5月初的2.5%左右一直降到了当前的2.1%附近，降幅达到了40基点。而在当前时间点上，由于市场期待的美联储的态度转变已经出现，而市场对于美联储降息的预期又已经打得过满，短期很难有刺激市场对宽松的预期继续增加的因素出现。

　　在这种背景下，我们认为，短期来看，美债利率的快速下行期可能已经接近尾声，10年期美债利率短期内跌破2%的概率相对较低。可能直到美联储确定后期降息的时机时，才是触发其新一轮下行的主导因素。

　　因此，对于黄金而言，由美债利率快速下滑带动黄金上涨的一波或已暂入尾声。但是考虑到未来美联储降息预期仍然较大，且由于非美经济体大多仍处于负利率区间，因此美国后市降息幅度将远大于非美经济体。这样一来，美元指数的强势或也进入尾声，从而给黄金带来进一步的推动力量。因此整体而言短期黄金调整，但是中期黄金仍将获得新的上涨机会，国际黄金或冲击1400美元关口。

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　　文/单晨金

　　以上内容供参考。投资有风险，入市需谨慎。