单晨金：7月一定降息？黄金后市一定会涨吗？

　　在市场对美联储降息预期如火如荼之际，远好于预期的非农数据给市场泼了一盆冷水。可想而知22.4万人的就业增长，已经达到了此前就业强劲时期的数值。而私营部门新增非农就业人数19.1万人，也大幅度超出了市场预期和前值。

　　金融市场表现与理论一致，非农看好，黄金下跌。美元指数则出现了明显上升。股市由于降息预期的降低出现了小幅下跌，10年期国债收益率上升至2.04%，3个月国债收益率上升至2.23%。

　　那么现在的矛盾在于虽然非农就业数据向好，但是市场对美联储7月降息的预期概率仍然达到100%。美联储真的会在7月降息吗，即使今年以来的平均每月非农就业增长也有15万人，黄金市场将如何走向？

　　回顾一下美联储四大货币政策目标：稳定物价、促进充分就业、维持金融稳定以及推动经济增长。

　　(1)1一季度经济增长强劲。7月5日，美联储曾发布半年度货币政策报告，对于经济形势，美联储认为一季度经济增长强劲，但最近出现放缓迹象。由于企业对贸易紧张局势和对全球经济增速放缓的担忧出现下降，不过私人住宅投资相对稳定，受抵押贷款利率下降和房价增长放缓，消费者住房负担能力也有所改善。

　　(2)通胀方面，虽然美国劳动力市场趋紧，薪资增速也开始回升，但并没有推升通胀水平。具体来从经济学角度来看，可能系受制于劳动生产率的提升有限，从而导致价格上涨有限；另外一方面，在全球化过程中，美国进口耐用品的比例越来越高，来自于发展中国家低廉的产品价格拉低了耐用品的价格，从而制约了整体价格的提升，也是通胀低迷的原因之一。

　　(3)就业方面，美国就业市场较好，非农就业、职位空缺数维持高位，初次申请失业金人数、失业率维持低位，虽然非农企业周工时、制造业加班工时开始走弱。但考虑到失业率本身是经济的滞后指标，美国就业数据全面走弱尚早。

　　(4)金融稳定：今年以来，虽然来自于贸易问题的担忧以及全球经济的放缓，美国股市波动剧烈。但是目前来看，美国股市仍然是全球表现最佳之一，标普500指数上周刷新历史新高。

　　因此综合来看，虽然市场对于美联储7月降息的概率依然是100%，但从经济基本面来看美国通胀美国就业市场依然表现较好，金融市场相对稳定，当前美联储立刻降息的必要性并不足。

　　当然值得注意的是，中期而言，随着美国消费增速放缓，通胀进一步走弱，美联储降息的必要性将开始上升，届时美联储可能在9月开始第一轮降息。对于黄金市场而言，中期的货币宽松大周期将推动黄金上涨，但是短期而言，如果降息预期存在偏差，那么美债收益率回升之际，黄金也将面临短线空头打压的可能。

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　　文/单晨金

　　以上内容供参考。投资有风险，入市需谨慎。