回顾2019年以来的各类投资市场，可以说是哀鸿遍野，股票市场持续低迷，房地产市场持续调控，股权投资市场持续降温，主要是由于传统产业升级尚需时日，而新的经济增长点还未培育成熟，再叠加全球化的经济衰退及中美贸易战争的持续发酵，使得经济基本面整体偏冷，带来投资市场的整体估值下行。
在各类风险型资产表现不佳的情况下，诸如黄金的避险型资产成为了资金追逐的对象，使得黄金在2019年成为投资回报相对较高的一类资产，从1200美元/盎司最高上涨至1540美元/盎司。类似这样的黄金价格走势，近些年还出现过几次，一次是2011年，受美国的三次量化宽松货币政策及美元贬值的影响，黄金作为避险资产，一举从1100美元/盎司左右上涨到1900美元/盎司左右；一次是2016年上半年，源于全球流动性宽松背景下，美国加息政策及美元升值预期的减弱，全球金融市场动荡以及地缘政治动荡引发的避险情绪，使得黄金价格从1100美元/盎司上涨至1370美元/盎司左右。接下来让我们对黄金这类资产进入更深层次的分析。
黄金最本质的特征是什么呢？
首先，黄金不创造价值，但是能够保有价值；而美元本身是央行印发的一张纸币，用美国经济作为背书，其价值在于背后的购买力，如果毎多生产1美元商品，就多提供1美元钞票，那么美元的购买力是稳定的，但如果毎都多生产1美元商品，就多提供2美元的钞票，那么美元就会贬值。美国的货币增速过去100年平均在6%左右，经济平均增速在3%左右，多出来的3%刚好是黄金兑美元100年的平均涨幅，体现了黄金的保值功能。其次，黄金属于供给弹性缺乏，1900年时全球黄金的年产量是300吨，2015年上升到3000吨，过去100年的年产量增加了10倍左右，平均在毎年其实只增加了2%左右。远远低于美国的货币发行量，使黄金有条件成为一种避险资产。
黄金在什么阶段表现会好，什么阶段表现会差？
黄金的朋友是通胀，巴菲特为什么看不上黄金，是因为其过去50年的投资回报率大约在20%出头，已经远远超出了同期黄金兑美元平均7%的升值幅度。但这其中的原因归结于，美国是全球到目前为止位数不多的保持了持续100多年经济增长的国家。而巴菲特又擅长选股并进行价值投资，充分享受经济发展带来的投资回报。由此可见，黄金的敌人是价值创造、经济增长、效率提升，因为黄金不创造价值，如果经济高速增长，能找到创造价值和效率的企业进行投资，就不用买黄金了，但是经济不可能持续增长。
在2011年-2016年，黄金一直在跌的原因是通缩，虽然央行一直在放水，但是资金在持续流向金融市场，全球股市和债市持续了7年的牛市，货币脱实向虚。但经历7年后，大家突然发现股市的上涨并没有带来预想之中的经济复苏，反而是通胀，虽然只是结构性通胀，但仍存在较强的通胀那个预期，这意味着在类滞涨的环境下，黄金可以是最好的选择。
影响黄金价格的因素有哪些呢，它们又是如何发挥作用的？
美元走势，黄金与美元之间的关系是负相关的，一般美元升值的时候，经济增长，货币紧缩，投资美元升值机会大，以美元计价的黄价格下跌；美元贬值的时候，经济衰退，货币宽松，美元在外汇市场上表现较弱，以美元计价的黄金价格上涨；
通货膨胀，当一国的经济稳定，物价稳定时，其货币的购买能力就越稳定。相反，经济波动，通货膨胀率越高，货币的购买力就越弱，这种货币就愈缺乏吸引力。所以说，如果美国和世界主要地区的经济平稳，物价指数保持平稳，持有现金也不会贬值，又有利息收入，必然成为投资者的首选。但如果美国的经济过热，或者经济衰退导致大量超发货币，都会导致黄金价格的上涨。
利率水平，投资黄金不会获得利息，其投资的获利全凭价格上升。在利率处在较低水平时，市场的充裕的流动性就会推动黄金价格的上涨，投资黄金就能获取一定的收益；但是利率升高时，市场流动性收紧，无利息收入的黄金投资价值就会下降，不如放在银行收取利息更加稳定可靠。
经济状况，在经济繁荣时期，人们的购买能力较强，对于黄金的消费需求会大为增加，金价也会得到一定的支持。相反之下，经济萧条时期，人们的购买能力较弱，黄金的价格失去支撑，价格自然会受到影响。所以说经济状况也是构成黄金价格波动的一个因素。
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作者赠言：投资有风险 入市需谨慎
撰稿时间：2019/12/18
