美股波动性高企,美债收益率飙升为投资者敲响金融危机的警钟

　　2018年股市波动性高企，乍一看，波动性的爆发却没有与宏观和微观基本面保持一致。经济增长稳定、企业营收强劲、失业率处于低位，这与2017年如出一辙，但2017年标普500指数的波动率是50年来最低的一年，而今年一季度的日均波动率却超过了去年四季度的三倍。

　　2017年股市的过于平静，但今年迄今标普500已有31个交易日的波幅达到或超过1%——其中17个交易日收涨达1%，14个交易日收跌达1%。而在2017全年，只有8次日收盘幅度达到或超过1%的情形。

　　彭博专栏分析师科纳特（DeanCurnutt）表示，在金融危机发生后的十年，通过研究2008年前资产价格的走势，有助于投资者对当下的金融市场有更深的了解。

　　科纳特表示，尽管2007年经济和企业的基本面仍然健康，但那时风险已经悄然出现。当年4月，美国财政部长鲍尔森表示，所有迹象表明美国房地产市场正处于或接近谷底，但美国经济仍十分良好。

　　这表明，在经济危机前的经济评估中，政策制定者没有意识到资产价格带来的脆弱性。在2007年的前几年时间里，房地产牛市使持有房产的人更加富裕，拉动了消费增长，但也通过抵押贷款为影子银行业创造了巨大的财富。

　　2007年中，投资银行贝尔斯登旗下两只对冲基金在次级房贷市场的投资出现巨额亏损，该公司认为，市场流动性的分解是导致这一失败的主因。而大型投资者对信用和抵押贷款的相关性、流动性和市场风险作出误判，主要是因为这些投资者未能从资产价格的走势中捕捉到不稳定的信息。

　　虽然当前美国房地产市场不像2008年前夕般风险高企，近期股市波动性加剧的部分原因是出于对爆发贸易战的担忧，但这也可能是市场内部因素所导致的。

　　2018年的市场风险与2007年大不相同，然而，长期资产价格扩张所导致的结果却可能是相似的。2007年市场错置和混乱为资产价格最终的恶化提供了重要的前瞻预警。

　　一旦美债收益率继续保持上升趋势，将逐渐抬升全球政府、企业及普通居民的融资成本，债务风险敞口势必扩大，从长期看将抑制世界经济增长。而今，随着风险资产和无风险资产价格的负相关性明显增强，投资者更须警惕日益飙升的美债收益率。