降息终点博弈，欧央行内部的分歧与挑战

尽管温施释放了“利率破2%”的信号，但欧洲央行内部对降息路径仍存在显著分歧。以执委会成员施纳贝尔为代表的谨慎派认为，服务业通胀黏性（4月核心指标反弹至2.7%）和地缘风险可能迫使央行暂停降息。而拉脱维亚央行行长卡扎克斯近期更暗示，当前利率已接近“终端水平”，暗示6月后可能停止降息。这种分歧折射出欧元区经济的结构性矛盾：制造业PMI连续33个月低于荣枯线，但财政刺激（如德国5000亿欧元特别基金）又可能推高长期通胀预期。

市场对政策路径的定价也充满矛盾：OIS市场预计2025年累计降息70基点，但德意志银行预测年底利率或降至1.5%，隐含额外50基点降息空间。温施的“破2%”言论实则为更激进的宽松打开窗口，但若贸易摩擦缓和或美国经济超预期反弹，欧元区政策转向的代价可能是货币信用削弱与资本外流加剧。这场降息终点的博弈，本质是经济衰退风险与通胀反复之间的脆弱平衡。