日本央行政策转向的“保守平衡术”

2025年5月，日本经济面临严峻挑战。最新数据显示，一季度GDP环比下降0.2%，出口下滑和私人消费停滞成为主要拖累因素。尽管日本央行在5月会议中维持0.5%的基准利率不变，但其对经济前景的评估已明显转向谨慎。央行将2025财年GDP增速预期从1.1%大幅下调至0.5%，核心通胀预期也从2.4%降至2.2%，显示出对经济动能减弱的担忧。这一调整背后，既有内部结构性矛盾，也有外部冲击的双重压力。内部层面，日本长期依赖的出口引擎因美国关税政策的不确定性而疲软。汽车行业占日本对美出口的30%，若美国实施25%的汽车关税，日本经济或面临13万亿日元的损失。同时食品价格飙升（如大米价格翻倍）抑制了家庭消费能力，实际工资增长难以抵消通胀压力。外部层面，全球贸易摩擦加剧导致供应链重组成本上升，日本央行警告“进口价格可能因物流中断而上涨”。

尽管通胀率连续三年超过2%的目标，但日本央行并未急于加息，反而强调需“客观评估”关税对经济的影响。这一保守立场折射出政策困境：若过早加息，可能进一步抑制内需。若维持宽松，日元贬值压力或加剧进口通胀。植田和男表示，加息时机将取决于“工资-价格”循环是否稳固，而这一循环因企业投资放缓和经济衰退风险而显得脆弱。