虚假繁荣，美股狂欢下的三大裂缝

标普500指数自4月低点反弹超17%，创下75年来罕见涨幅。市场沉浸于关税缓和的乐观情绪：美国暂停部分对华关税、中东投资协议释放利好，甚至英国农产品关税壁垒降低都被视为复苏信号。但华尔街清醒者已看到裂缝：1.关税“假性愈合”：尽管美国将部分商品关税从24%降至10%，但基准税率仍高达15%，是年初的6倍。瑞银警告，高关税对物价的传导尚未完全显现，沃尔玛等零售商已预警被迫涨价。“这就像给伤口贴创可贴，但内部仍在溃烂”，TPW咨询创始人指出，市场信任已被政策反复透支。2.数据与预期的背离：企业财报虽亮眼，但超半数公司撤回业绩指引。特斯拉因零部件关税成本上调电动车售价，一季度销量骤降12%。半导体巨头坦言库存积压需3个季度消化。标普500市盈率达21倍，接近互联网泡沫时期水平，但GDP增速转负、制造业PMI连续萎缩的现实却被忽视。3.流动性的脆弱共识：散户追涨与机构踏空形成共振，4月低点至今涌入资金超3000亿美元。但摩根大通警示，美股溢价率较全球股市高出50%，一旦美联储降息预期落空或企业盈利下调，踩踏风险将加倍放大。这场狂欢的本质，是市场在用流动性麻醉剂缓解结构性疼痛。