拼多多增速“踩刹车”，百亿增长背后的隐忧

拼多多2025年Q1财报出炉，956.7亿元营收看似同比增长10.2%，但低于市场预期的1016亿元，增速创近三年新低。值得注意的是调整后净利润169.2亿元，同比下滑15%（去年同期199.9亿元），与分析师预期的278.8亿元相差悬殊。这份“增收不增利”的成绩单，折射出电商巨头转型期的阵痛。

表面看，35.8亿元的研发投入超预期，透露出拼多多发力技术基建的决心——从农业算法到跨境物流系统，这些“烧钱”项目正在构建护城河。但资本市场更关注其核心电商的疲态：国内用户增长逼近天花板，海外业务Temu尚未盈利，而直播电商的冲击让低价策略逐渐失灵。

分析师指出，拼多多正站在“战略换挡”的十字路口。当“砍一刀”拉新效率下降，重金投入的农产品溯源、AI选品等技术能否开辟第二增长曲线？或许正如财报电话会上管理层所言：“短期利润承压是为长期价值铺路。”但市场是否有耐心等待，将是拼多多下半年要面对的真正考题。