“欧元区的政治不确定上升，美元是有可能突破95并稳定在该关卡之上的。另外，市场目前的避险情绪将10年期美债收益率压低了一些，让先前过度做空的情绪有所回落，但长期而言，加息环境对国债不利，所以长期的收益率上行趋势是不可逆的。”

　　今年以来，不断攀升的10年期美债收益率让全球市场心惊胆战，不过，一夜之间全球市场避险情绪陡升，将10年期美债收益率下压至2.8%。截至5月30日发稿，10年期美债收益率报2.868%，美元指数报94.2772。

　　受隔夜市场避险情绪爆发影响，5月30日亚洲股市集体收跌，沪指收盘大跌逾2.5%，日经225指数收盘下跌1.52%，韩国KOSPI指数收跌1.96%，香港恒指收跌1.40%，富时新加坡STI指数收跌2.12%。

　　欧央行QE退出时间表或推迟

　　政治疑云再次笼罩欧洲大陆，受新政府组阁失败、重新大选的影响，5月29日，意大利遭遇股债双杀，2年期意大利国债收益率由5月初的-0.3%在本周一度骤升至2.77%，10年期国债收益率一度飙升至3.388%，股市重挫2.6%。与此同时，欧元也快速下挫，欧元兑美元则刷新了自2017年7月以来的新低，一度下探至1.1511。截至5月30日截稿，意大利2年期国债收益率下跌至1.668%，10年期国债收益率下跌至2.901%。欧元兑美元小幅反弹至1.1633。

　　“欧元区政治风险再次浮现，主要集中于意大利。投资者担心因为意大利的重新选举将使该国‘疑欧派’政党掌握更大的话语权，那么可能将把该国推离财政紧缩/改革的轨道，最糟糕的情境将是脱欧。意大利国债收益率攀升，而欧元也面临着巨大的不确定性。”

　　避险情绪从意大利本土向外蔓延，29日，德国和意大利10年期国债息差一度扩大至逾300个基点，美元指数触及95关口，美元对日元下跌0.8%，至108.5。美国10年期收益率跌12个基点至2.80%，创一个半月新低。美国标普500指数跌1.16%，道指重挫近400点，纳指跌0.5%。

　　除了意大利以外，另一大欧盟经济体西班牙的政治风险也有一定程度的上升，首相拉霍伊面临下台的可能。在大洋的另一边，美国政府突然“变脸”，中美贸易摩擦“休战”后再现曲折。

　　“多个消息叠加作用之下，市场的避险情绪升温。不过，主要还是意大利的政治危机升级，意大利要重新选举这个消息对于市场来说是一个新的故事。”

　　政治风险升级或影响欧央行的QE退出时间表。

　　“如果说后期避险情绪进一步外溢，影响市场的稳定性，那么欧央行可能会出于稳定的目的继续维持流动性的充裕，那么可能会影响欧元区退出量化宽松的时间表，此前原本预期今年年末或者明年年初退出量化宽松。”

　　在即将召开的6月会议上，欧央行可能会将政治风险列为欧元区经济复苏的最新挑战，进而下调对欧元区2018年经济增速预测。决策者恐将担忧意大利乱局进一步蔓延为更大规模的危机，原本料于2018年底退出量化宽松的计划面临变数。欧央行可能考虑购入更多的意大利国债，以安抚市场情绪，不过这还要取决于意大利右翼党派是否愿意接受一些前提条件。

　　美债收益率上升趋势难逆

　　欧元区政治不确定性的上升，或推动避险情绪进一步支撑美元和美债。

　　“根据意大利的法律，议会解散后45天后才能重新选举，那么算来应该最快在7月下旬再次选举，在我看来8月或者9月更有可能，那么这期间市场面临着很大的政治不确定性。从近日的表现来看，避险情绪确实对美元、美债形成了支撑，美元指数走高，美债收益率下跌。尽管我们不看好美元更长期的趋势，但短线来看，技术面上美元前期已经突破了93和94两个关卡，加之短期的市场避险偏好，欧元区的政治不确定上升，美元是有可能突破95并稳定在该关卡之上的。另外，市场目前的避险情绪将10年期美债收益率压低了一些，让先前过度做空的情绪有所回落，但长期而言，加息环境对国债不利，所以长期的收益率上行趋势是不可逆的。”

　　市场观点认为长端美债收益率将是曲折式的上升，因为除了考虑加息节奏外，市场对于美债还有避险的需求，一旦有风险出现，资金就会买入10年期美债避险；另外，市场对美债还有投资的需求，很多长期投资者比如退休基金和养老金机构等会在价格下跌时买入。

　　在政治风险重临之前，欧元区的经济已显现了疲软之势，与市场此前的预期产生了一定的差距，这样的预期差也在今年打压欧元、推升了美元。

　　“2018年年初以来，欧洲复苏步伐呈现阶段性放缓。一方面，一季度宏观数据表现不佳。2018年一季度欧元区经济同比增速仅为2.5%，结束了2016年四季度以来逐季递增的趋势。5月欧元区制造业PMI指数仅为55.5，降至2017年2月以来最低水平。另一方面，地缘政治风险再度涨潮。南欧政治危机的不断升级有望重燃疑欧、退欧情绪，并可能阻碍欧元区结构性改革和财政纪律改善，进而加剧欧洲债务压力。在上述两大因素的冲击下，全球市场对欧洲复苏的预期由过度乐观转向过度悲观，叠加欧央行货币政策正常化的不确定性扩大，进而引致欧元走弱，为美元指数的上涨注入动力。”

　　不过，市场或在今年秋天迎来转折点。

　　“泽甫认为，2018年欧洲经济进入增长换挡状态，短期表现的起伏虽然会引起市场情绪的扰动，但不会阻碍长期复苏的延续。因此，欧洲经济表现有望在今年第二、三季度逐步企稳，引导市场预期走出情绪超调的短期低谷，支撑欧元币值回升至理性水平。2018年4月以来美元指数的骤然走强，是阶段性躁动，并非长周期的趋势性拐点。特别是在9月份，无论美联储加息与否，加息次数的‘三四之争’都将尘埃落定。作为美元走强主动力的加息预期差将因此消散。有鉴于此，我们判断，2018年美元将先经历躁动之夏，再转入沉静之秋。美元指数可能在阶段性高位震荡后转向，重回下行通道。”黄金是必然会慢慢走上上升通道，这是大趋势，美元至2月14日开始就逐渐走强，黄金对冲贬值的能力不断被削弱，美元和黄金的定义其实是一致的，同时作为避险货币存在。所以美元足够强势时，黄金的能力则会下降，且全球非商业投资者皆需要某个商品能承担与美元对冲的能力，黄金是比较不错的选择。

　　本文由钱泽甫撰写，旨在帮助朋友们理清当前的国际形势，如果想要继续了解金融市场资讯，可以持续关注本人。亦可加本人为/兴qzf9340，欢迎随时骚扰。

　　文/钱泽甫